美國和歐洲利率分化，黃金、美股、美元相信“軟著陸”會實現嗎？

　　今年，美聯儲針對高通脹的積極行動主導了全球金融市場。從本周開始，行動將轉移到歐洲，那裡的通貨膨脹可能更加棘手且更難控制。這種轉變可能會扭轉2022年的一些關鍵市場動態，最重要的是超強美元。

　　在本周的貨幣政策會議上，預計美聯儲的關鍵利率將上升0.5個百分點，歐洲央行將上升0.5至0.75個百分點，英國央行將上升0.5個百分點。不過在接下來的一年裡，他們的道路可能會發生分歧。根據Refinitiv市場數據，投資者預計美聯儲到2023年12月將僅加息0.6個百分點，而歐洲央行和英國央行分別為1.25個百分點和1.5個百分點。

　　世界主要央行之間的分歧可能會在全球金融市場上反彈，推高歐元和英鎊兌美元匯率，同時壓低歐洲政府債券相對於美國國債的價格，債券價格隨著收益率上升而下跌。這兩個地區的通貨膨脹率都開始下降，但美國的情況更是如此，美國的通貨膨脹率自6月以來下降1.5個百分點，10月降至7.7%。在歐元區，11月份的通脹率從10月份的創紀錄高點10.6%微降至10%。在英國，10月份的通貨膨脹率躍升至11.1%，為四十多年來的最高水平。

　　（來源:Refinitiv）

　　事實證明，歐洲經濟比預期更能抵禦俄羅斯在烏克蘭戰爭帶來的不利因素，包括能源價格飆升。歐元區10月失業率降至6.5%，創歷史新低，這表明歐洲央行仍需努力控制需求。

　　過去兩個月，歐元兌美元匯率已經上漲約10美分，達到1.05美元，原因是投資者預計美聯儲將轉向。德意志銀行分析師表示，隨著美國經濟放緩和美聯儲開始降息，明年晚些時候共同貨幣可能進一步升至1.15美元。

　　美聯儲官員表示，在今年加息3.75個百分點後，他們正準備放慢腳步，幾乎是歐洲央行兩點加息幅度的兩倍。在連續四次加息0.75個基點後，投資者預計美聯儲周三將加息0.5個基點至4.25%至4.5%的區間，然後在明年初升至近5%，然後隨著經濟放緩在2023年晚些時候降息。然而，美聯儲官員最近表示，利率可能會比市場現在預期的更高並保持更長的時間。

　　歐洲央行官員保留周四將利率從目前的1.5%提高0.5或0.75個基點的選擇。預計歐洲央行還將公佈計劃，在未來幾個月開始減少其數萬億美元的債券持有量，這可能會推高歐元區債券收益率。自6月以來，美聯儲一直在拋售債券。分析師稱，英國央行可能會在周四宣佈加息0.5或0.75個基點。

　　“歐洲央行明年無力降息，因為利率水平太低了。在美國，利率已經相當高，因此有降低利率的空間，”法蘭克福德國商業銀行首席經濟學家Joerg Kraemer表示。他說，這種分歧將壓低美元。

　　歐洲政策制定者正在大力支出以支持陷入困境的消費者和企業，同時還要應對長期居高不下的能源價格和加速的工資增長，所有這些都可能使通貨膨脹率居高不下。在美國，增長具有彈性，勞動力市場吃緊。但財政刺激的影響正在消退，供應鏈中斷正在緩解，二手汽車和服裝等商品的價格正在下降。

　　據摩根大通稱，明年年中歐元區的通脹率可能在6.5%左右，而美國約為4%。亞特蘭大聯邦儲備銀行的數據顯示，這兩個地區的工資增長都在快速增長，但儘管歐洲仍在加速增長，但有跡象表明美國的工資增長正在放緩，11月份的年增長率下滑至6.4%。

　　根據德意志銀行的數據，在歐元區，工資增長率已從2019年的2.5%年增長率回升至截至9月的三個月中的4%左右。其分析師預計歐元區每小時勞動力成本增長率將很快達到5%，為1990年代初以來的最高水平。

　　根據德國商業銀行的數據，在德國40%的企業表示生產受到工人短缺的阻礙，這是迄今為止的最高水平。分析師表示，即使該地區陷入衰退，該地區的勞動力市場仍可能保持彈性。儘管如此，圍繞通脹路徑的不確定性仍然很大，部分原因是俄羅斯在烏克蘭發動戰爭，以及中國取消新冠疫情零政策。由於工資增長仍然很高，美國通脹可能仍比預期更具粘性。特別是在歐洲，利率尚未達到可能限制增長和通脹的水平。經通貨膨脹調整後的實際利率可能會保持在很低的水平。

　　根據摩根大通的預測，明年歐洲將出現負增長，但今年年初美國將轉為正增長。這意味著美國的貨幣政策將變得越來越嚴格，而歐元區和英國將保持刺激性。Kraemer提到說，歐洲央行明年的利率接近3%，正如投資者預期的那樣，不足以使歐元區通脹率回到2%。他估計，歐洲央行至少需要將利率提高至4%。

　　投資者：對美國實現軟著陸有信心

　　幾個月前，華爾街選擇拒絕美聯儲能夠實現軟著陸的想法，但現在，越來越多的人正在押註這件事的發生。根據高盛集團的一項分析，管理著大約4.8萬億美元資產的共同基金和對沖基金一直在將資金投入股票，這些股票將從通脹降溫、利率下降和美國經濟避免衰退中受益。

　　高盛的分析發現，投資者在工業、材料和能源公司的股票持有量高於平均水平。這三個群體都傾向於對經濟變化敏感，這意味著如果美國能夠避免深度和長期的經濟衰退或“硬著陸”，投資者的押註最終應該會得到回報。

　　（來源:《華爾街日報》）

　　最近的數據為投資者提供了一些希望，勞動力市場依然強勁，上月失業率降至3.7%的歷史低位。消費支出上升。而且有跡象表明通脹正在緩和。上個月消費者價格上漲7.7%，漲幅強勁，但仍是自1月以來的最小同比漲幅。

　　Northern Trust Wealth Management首席投資官Katie Nixon在書面評論中表示，美國越來越有可能免於“經濟急劇下滑的典型傷疤組織”。當然，華爾街的爭論仍在激烈進行，其他投資者表示，更嚴重的衰退可能迫在眉睫。

　　目前還存在其他挑戰，其中之一是炙手可熱的勞動力市場。在上個月的一次演講中，美聯儲主席鮑威爾暗示工資增長仍然過快，無法讓通脹回到央行2%的目標。

　　（來源:《華爾街日報》）

　　投資者可能會在未來幾天對通脹和美聯儲的想法有所瞭解，美國勞工部將於周二公佈 11 月份的消費者價格指數。該報告將讓美聯儲在周三宣佈今年的最終利率決定之前，對通脹進行最後一次審視。

　　外界普遍預計央行將加息半個百分點，這將是自3月份以來的最小加息幅度，當時它再次開始收緊貨幣政策。但出人意料的強勁通脹數據可能會質疑美聯儲在2023年放慢加息步伐的計劃。在數據顯示11月生產者價格漲幅超過預期後，上周五美國股市下跌，並且出現每周下跌的姿態。

　　“每個人都將關註CPI數據的走向，”Ally高級市場策略師Brian Overby表示。“只要我們朝著正確的方向前進，它甚至不必是一個很大的下行數字。”

　　歷史不利於美聯儲，央行數據顯示，過去12次美聯儲收緊貨幣政策時，有9次經濟陷入衰退，而經濟低迷可能會給本已低迷的市場帶來更大壓力。股票從10月的低點大幅上漲，但標準普爾500指數今年仍下跌17%，有望創下2008年金融危機以來的最差年度表現。

　　根據道瓊斯市場數據，自1929年以來的經濟衰退期間，股市通常下跌約30%。儘管如此，包括高盛、BMO財富管理和瑞士信貸集團在內的多家公司的分析師和經濟學家都預測，明年經濟將能夠避免硬著陸。

　　高盛經濟學家約瑟夫布里格斯在一份報告中寫道：“消費者支出面臨的最重大挑戰很可能發生在過去。” 該銀行預計明年通脹將繼續放緩，但失業率僅從目前的3.7%升至4.1%左右。無論最終是否會陷入衰退，許多人表示他們在一件事上達成一致：市場可能會在一段時間內保持波動。

　　“2022年不是一場野餐，但很明顯美聯儲必須收緊政策，”巴林銀行首席全球策略師兼巴林投資研究所負責人克裡斯托弗·斯馬特說。斯馬特說，美聯儲在未來幾個月的路徑，以及因此的市場前景，看起來不那麼簡單。

　　他補充說，在短期內，他建議客戶持有額外現金以應對市場波動。“這取決於通貨膨脹率會走多低以及需要多長時間才能到達那裡，這決定了在此過程中會出現什麼樣的潛在損害，”斯馬特說。