商品集體反彈，“反轉”信號來了？烏多地防空警報驟然響起，烏方考慮談判！俄羅斯28萬噸化肥在歐洲港口被扣

　　近日，美國通脹及就業等數據使得市場對於美聯儲加息預期有一些調整，進而提振整體商品。期貨日報記者觀察到，從本周整體表現來看，大宗商品市場確實出現了反彈行情，尤其是以貴金屬、有色、黑色板塊等工業品反彈為主。對大宗商品各板塊而言，是否已出現了“反轉”的信號？各板塊是否會啟動新一輪的漲勢呢？

　　業內人士：大宗商品新一輪漲勢啟動還為時尚早

　　“從宏觀角度而言，大宗商品本輪的上漲行情，暫時定位為反彈。一旦商品過度反彈，或迎來更猛烈的加息政策。另外，從產業角度看，部分品種的庫存依然偏低，故而近月合約會隨著時間的推移，出現基差回歸的驅動行情。宏觀和產業的配合，催生了本輪反彈。”南華期貨(行情603093,診股)策略分析師王建鋒稱。

　　通過梳理可以發現，前一輪大宗商品牛市，驅動力(行情838275,診股)來自於兩點：一是疫情導致供應受限，二是由於美國等國家的貨幣寬鬆政策。而今，在通脹嚴重危害經濟的情況下，美國開始加息並收縮貨幣。

　　“從時點狀態而言，全球利率水平比上半年已經高出一個臺階。這將使得企業的投資意願受挫，企業運營成本上升，無風險利率的上升也會催生更高的機會成本。相比較而言，當下的狀態已經不是上半年的狀態了，商品也難以回到過去的高點。”在王建鋒看來，目前也僅僅只是放緩加息節奏，並不是降息的開始，加息放緩僅僅讓市場有一絲喘息的機會，並不會改變宏觀降溫的大周期背景。“從這個角度而言，大宗商品轉向的時機尚未到來，當下暫時以反彈對待。”他稱。

　　“此前大宗商品的下行，市場主流看法是交易美國衰退預期，也有部分市場人士認為是交易滯脹。但總體來看，美國經濟增長雖有放緩，並未進入實質衰退。”一德期貨宏觀分析師肖利娜表示，隨著美聯儲加息預期放緩，而美國就業市場依然維持強勁，工資—價格通脹螺旋上升對企業利潤的侵蝕風險猶存，經濟衰退預期仍在，並且或將在明年上半年“硬著陸”。

　　在肖麗娜看來，市場無論是交易滯脹還是衰退，都會導致原油等周期性商品的需求下降，大宗商品在美國實際衰退和國內需求有效改善來臨前的反彈恐怕都是曇花一現。“只有等大概明年年中直面實際衰退後至快要結束前才會真正轉向形成反轉。”

　　從有色板塊來看，本周有色板塊大幅上漲，與整個商品形成有效聯動。採訪中，記者瞭解到，有色近期的上漲主要還是以宏觀情緒提振為主。

　　“市場對於美聯儲加息路徑以及國內防疫政策均處於偏樂觀的狀態，但從實體經濟角度看，需求短期內很難看到明顯的改善，當前的上漲並沒有來自基本面的支撐。”南華期貨金屬分析師夏瑩瑩表示，與其說是“轉向”，不如說是脈衝式的反彈。

　　同樣，在銀河期貨大宗商品研究所副所長車紅雲看來，市場並未迎來真正的轉向，這種上漲也難以持續。從經濟周期上看，目前發達國家還在走下行周期，控通脹仍在路上。“在這次反彈中，國內有色的消費行業基本都已經受到了抑制，下游消費行業難以轉嫁原料的高價格，基本都停止了下訂單，我們傾向於這次價格的沖高已經接近尾聲。”車紅雲表示。

　　從板塊內各品種表現來看，存在一定的分化。“基本面偏弱的品種如不鏽鋼、鋅等在情緒回落後回吐漲幅的可能性較大；錫價反彈一部分來源於空頭的止盈離場，但是其自身基本面依舊偏弱，未來有回落的壓力；銅短期韌性較強，即使現貨貼水，仍有望憑藉下游需求站穩高位。”夏瑩瑩說。

　　“本周黑色系在鐵礦石強勁反彈的引領下整體強勢，出現大幅上漲。周五利好頻出，黑色系再次領漲商品期貨，不僅是對利好的最好回應，也體現了對後市利好逐步兌現的樂觀預期。”國海良時期貨分析師呂欣表示。

　　在南華期貨黑色分析師盛明星看來，黑色現在來看還只是估值修複，利多因素在積累，是否真的反轉了，目前還不好確定。“現實層面的需求進入淡季，並且中長期來看地產的開工需求仍在環比下降，黑色的需求整體仍在下降通道。雖然目前預期有所修複，但以此判斷現在已經開啟新一輪的上漲，還為時尚早。當然從估值的角度看，目前黑色系商品的估值仍在低位，繼續下探的空間不大。”盛明星說。

　　黑色是否會有新一輪高強度上漲，關鍵在於利好政策是否能夠持續刺激黑色產業鏈需求持續回暖。在呂欣看來，短期利好已經兌現估值已經快速修複，後市應該把重點放在需求的回暖上，若需求回暖，開工持續上升，黑色產業鏈開啟再次繁榮可期。

　　就油脂板塊而言，近期整體重心逐步抬升，同時暫維持在前期既有區間內運行，菜籽油表現最強且相對獨立，豆油和棕櫚油表現相對偏弱。

　　“由於當前時點距離主力01合約交割還剩兩個月時間，油脂價格開始逐步受到縮基差的影響。而油脂整體現貨除棕櫚油外，庫存還是處於歷史低位，現貨相對抗跌。且市場預期的進口豆和進口菜籽的大量到港還有待證實，油廠開機也還維持低位，供應有限。預計現貨將繼續對期貨價格具有向上牽引作用。”國海良時期貨分析師孫嘯表示，對於未來，油脂價格的真正轉向可能還需要國內下游餐飲類需求的實際回暖來提供支撐。

　　“對於整體油脂來說，由於能源價格總體仍然處在高位，生物柴油帶來的邊際支撐導致油脂價格不具備大幅下跌的空間，但上方依舊存在壓力，預計本輪上漲不具備很強的持續性，後市依舊振蕩偏空看待。”南華期貨農產品(行情000061,診股)分析師邊舒揚表示，其中不確定點在於南美大豆生產季的天氣問題以及黑海穀物出口發運和地緣政治局勢帶來的供應鏈階段性問題。

　　採訪中，記者瞭解到，當前在宏觀情緒帶動下化工板塊也出現了反彈，但是現貨端並未出現明顯的起色。

　　“宏觀驅動向內為優化疫情防控措施的出台，而向外是美國CPI低於預期對於加息政策的反應。但是現貨方面，較多偏終端的化工品都呈現基差收縮的情形，開工出現了季節性下滑，因此，需求方面總體並未受到宏觀影響出現轉勢。”南華期貨能化分析師李嘉豪表示，目前化工漲勢更多是短期內情緒的好轉，而真實需求並未出現明顯起色。

　　在銀河期貨能化投資研究部研究員童川看來，原油價格在OPEC減產、俄烏衝突和中國消費複蘇預期下預計仍將高位振蕩，由於目前大部分化工品相對於油價的估值都已跌至低位，原油價格的強勢有望向下游傳遞。不過，化工板塊還需要考慮品種自身供需的驅動。

　　“對於部分品種如瀝青、聚烯烴和聚酯而言，四季度至明年一季度通常為需求淡季，國內疫情的邊際好轉對於近端需求的提振較為有限；聚烯烴、PTA等品種還將面臨較大的投產壓力，中期供需依舊偏弱，存在累庫預期。”童川認為，目前來看，化工板塊尚難開啟新一輪漲勢。

　　烏克蘭多地拉響防空警報，烏方稱可能於2023年下半年恢復與俄羅斯的和談

　　據烏克蘭24頻道當地時間12日報道，首都基輔和烏東部、南部及西部多個州拉響防空警報。

　　據國際文傳電訊社報道，當地時間12日，烏克蘭人民公僕黨議會黨團主席阿拉哈米亞表示，烏方可能於2023年下半年恢復與俄羅斯的和談。

　　據塔斯社報道，當地時間12日，俄羅斯外交部副部長維爾什寧向媒體表示，俄方尚未就延長黑海糧食外運協議期限通過相關決定。他同時敦促西方國家在取消俄糧食出口限制方面採取切實措施。

　　俄羅斯外交部副部長表示，多達28萬噸的俄羅斯肥料仍被扣押在歐洲港口。