全球苦等的拐點，終於來了？

　　通脹水平的回落，讓預算超支的家庭壓力大減，解救了擔憂客戶流失的終端企業，也讓各個經濟體開始考慮調整貨幣政策的空間和方向。

　　今年以來，全球通貨膨脹上行，給經濟社會帶來巨大的連鎖反應。

　　近期，多國一系列關鍵數據顯示，全球通脹正從高位降溫。不過，目前的通脹水平仍高於各國央行的長期目標，如何善用政策工具抵抗通脹依然是個難題。

　　關鍵數據出現拐點

　　12月5日，土耳其官方數據顯示，11月通脹率出現18個月來首次回落，這是該國央行結束降息周期後價格壓力放緩的跡象。此前，土耳其的通脹率一直畸高。

　　通脹回落的情況也出現在歐元區。稍早前，歐元區11月消費者物價指數（CPI）按年升10.0%，雖然仍達雙位數，但低於市場10.4%的預期，也是17個月來的首次降溫，主要原因是能源危機緩和。11月能源價格按年升34.9%，低於10月時的41.5%。

　　歐盟主要經濟體德國的數據也較為樂觀。11月CPI月率初值錄得-0.5%，為2020年11月以來新低，預期-0.2%，前值0.9%；11月CPI年率初值錄得10%，預期10.4%，前值10.4%。

　　主要經濟體中，美國和中國的11月CPI數據尚待揭曉。不過美國勞工部的數據顯示，美國10月通脹率有所緩解。10月CPI同比上漲7.7%，為今年1月以來最小漲幅，低於經濟學家預期的8%，10月核心CPI環比上漲0.3%，漲幅明顯低於8月和9月的0.6%，被部分市場人士解讀為通脹見頂的重要信號。

　　中國國家統計局發佈數據顯示，2022年10月，CPI環比和同比漲幅均有回落，PPI環比小幅上漲，同比由漲轉降。12月9日，中國國家統計局將發佈11月CPI和生產者價格指數（PPI），市場正保持密切關註。

　　中國人民銀行行長易綱近期表示，中國目前通脹率約2%，尤其得益於糧食豐收及能源價格穩定，他預計明年通脹仍將保持於溫和區間。

　　多央行論調生變

　　多國通脹數據回落引發一系列連鎖反應。

　　在美國，消費者突然發現，汽油價格開始下跌，超市裡的雞翅突然便宜，甚至公寓租金和汽車價格這兩項今年打擊了數百萬家庭預算的項目也不再失控。

　　《華盛頓郵報》報道稱，諸多零售商發現自己的庫存異常高，這是兩年供應鏈不穩定的結果。但隨著運輸和原材料成本的下降，宜家等公司最近開始降低部分商品的價格。

　　宜家母公司Ingka Group的零售運營經理Tolga Oncu本周表示，他對未來幾個月能夠降低額外價格“非常樂觀”。

　　沃爾瑪上個月表示，將尋找降價機會。山姆會員店，最近將其內部熱狗和蘇打組合的價格從1.50美元降至1.38美元，低於競爭對手Costco。

　　“今年以來，高價生活對我們的客戶產生了累積影響，尤其是那些最註重預算的客戶，因此我們專註於按項目和類別儘快降低成本和價格。”沃爾瑪首席執行官Doug McMillon表示。

　　主要發達經濟體同步考慮激進貨幣政策的調整空間。

　　美聯儲主席鮑威爾開始發出強烈信號，會在12月開始減少加息幅度。他說，“貨幣政策對經濟和通脹的影響具有不確定的滯後，而我們迅速收緊政策的全面效果還有待顯現”。“因此，在我們接近足以降低通脹的約束水平時，放緩加息步伐是有道理的”。

　　在歐元區，通脹一年半來首次放緩，放緩幅度超預期令市場對通脹已見頂的預期升溫，這也讓分析人士認為，歐洲央行放緩加息步伐有了更多空間。

　　隨著通脹或在本季度見頂，經濟學家預計澳大利亞聯儲將在2023年暫停加息。

　　抗通脹“準備期”已至

　　部分市場人士認為，通脹或許已經見頂。但儘管全球通脹率可能從峰值回落，仍將高於各國央行的長期目標。

　　紐約TS Lombard首席美國經濟學家史蒂文·布利茨指出，雖然最糟糕的通脹情況已經過去，但通貨膨脹這個問題仍待解決。

　　美聯儲理事克裡斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在瑞銀（UBS）主辦的悉尼研討會上說，如果投資者以為美國10月通脹數據會促使美聯儲官員考慮結束加息，他們就被誤導了。

　　自去年7月以來，歐洲央行已將基準利率提高了200個基點，而距離下一次政策會議還有不到兩周時間。歐洲央行預計將再次加息，而歐元區前兩大經濟體德國和法國的央行行長都表示，他們決定將創紀錄的通貨膨脹率恢復到2%的目標。目前歐元區通脹率是目標水平的五倍。

　　《華爾街日報》報道提出，一天的寒冷並不意味著冬天要來了，一份報告也不意味著通脹將要降溫，但這仍是一個做準備的好時機。

　　報道稱，許多富裕國家的通脹率自7月以來一直在減速，但經濟學家預計，通脹率要到遙遠的2025年才會回到2%。衍生品市場價格反映預計美聯儲、歐洲央行和英國央行將在2023年停止加息，併在當年晚些時候降息，然後整整兩年按兵不動坐等通脹緩慢下降。

　　IMF研究部高級經濟學家魯奇爾·阿加瓦爾（Ruchir Agarwal）和科羅拉多大學博爾德分校教授邁爾斯·金博爾（Miles Kimball）在今年6月時聯合發表文章，解答了“當前的通脹將持續多長時間”這一問題，文章稱，這首先取決於以下兩方面的相互作用：一方面是勞動力市場緊張和供應鏈瓶頸的持續時長，另一方面則是央行的響應措施。其次，通脹的持續時間也取決於俄烏衝突的持續時間以及其對能源價格、糧食價格和全球增長的影響。如果以歷史為參考，我們將不會在未來幾年的時間內經歷通脹失控的情況。