海通宏觀：美聯儲或放慢步伐，加息更久

　　· 概要 ·

　　今晨美聯儲如期加息50BP，符合市場預期。美聯儲聲明與上一月變化不大，強調美聯儲當前的主要任務就是控制通脹，考慮貨幣政策的影響。

　　經濟預測較9月時相比，下調了明後年的經濟預期，上調了失業率預期和通脹預期，且通脹仍顯著高於2%的目標水平。大幅上調了利率中樞，近9成的成員認為利率將在5%及以上；要到2024年才降息，且超7成的成員認為2024年利率將在4%及以上。

　　我們認為，美聯儲接下來的加息或改為小步伐，但考慮到通脹壓力以及美聯儲的利率預期，加息在明年或更持久，利率維持在高位的時間或更久。後續仍需關註美國通脹走勢，不排除市場再度出現階段性反覆的可能性。

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　　如期加息50BP

　　如期加息50BP。2022年12月14日，美聯儲12月FOMC會議決定加息50BP，上調聯邦基金利率區間至4.25%-4.50%，利率回升至2007年10月時的水平。此外，上調準備金餘額利率（IORB）至4.4%，上調隔夜逆回購利率（ON RRP）至4.38%，上調主要信貸利率至4.5%，上調隔夜回購利率至4.5%。

　　按計劃縮表，美聯儲將繼續減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，上限為950億美元（600億美元國債和350億美元MBS）。

　　從聲明來看，與上一月並沒有太多變化。認為消費和生產指標仍在適度增長，近幾個月就業增長仍然強勢，失業率保持在低位；俄烏地緣風險拖累了全球經濟活動；高度關註通脹風險以及考慮貨幣政策的滯後影響等。

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　　加息終點或更高

　　美聯儲的SEP，大幅下調了對明年的經濟預期。將今年的GDP增速預期從0.2%上調到0.5%，明年的經濟預期從1.2%大幅下調至0.5%；2024年的也下調0.1個百分點至1.6%，長期經濟預期仍維持在1.8%不變。

　　繼續上調通脹和失業率預期。除將2022失業率下調至3.7%，將2023-2025年失業率預期均上調0.2個百分點，長期失業率預期仍維持在4.0%不變。將2022-2025年通脹預期均上調，尤其是核心PCE明年預期高達3.5%，後年預測也在2.5%，均高於美聯儲2%的通脹目標。這也意味著，美國通脹的快速下行或沒有那麼樂觀。

　　美聯儲繼續上調了對加息終點的預期。美聯儲將今年的利率中樞維持在4.4%不變，將明年的利率中樞從4.6%大幅上調至5.1%，相比9月預期多了2次加息（假設每次25BP）。且2024年和2025年的利率中樞均上調0.2個百分點，2024年利率中樞仍在4%以上。

　　美聯儲的點陣圖也顯示，19位成員均預期2023年至少加息2次至4.75%（每次25BP），其中，接近9成的成員認為要加息3次至5.0%，接近4成的成員認為要加息4次至5.25%，更有2位成員認為要加息至5.5%。沒有人預期明年會降息。

　　在2023年加息3次的基礎上，接近9成的成員認為2024年至少要降息1次，超過7成的成員認為降息不止1次。不過，超過7成的成員認為明年利率將在4.0%及以上，遠高於9月時的3成。

　　整體來看，我們認為，美聯儲接下來的加息或改為小步伐，但考慮到通脹壓力以及美聯儲的利率預期，加息在明年或更持久，利率維持在高位的時間或更久。

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　　展望：關註通脹走勢

　　市場預期加息終點或在明年6月。根據聯邦基金利率期貨數據顯示，截至12月15日，市場預期本輪加息終點或在明年6月，終點利率水平為5%，明年12月將首次降息。這與12月議息會議發佈之前相差不大，因而議息聲明發佈後，美元、美債利率上行後回落，貴金屬下跌後回升。

　　短期流動性有所緩解，仍需關註通脹走勢。在10月通脹低於市場預期後，11月再度低於市場預期，所以美元的流動性壓力繼續階段性的緩解。

　　考慮到美聯儲從今年7月就提出，不再提供前瞻指引，貨幣政策更多的是根據數據來決策。我們認為，後續仍需關註美國通脹走勢，不排除市場再度出現階段性反覆的可能性。